今天是2019年9月30日星期一，农历九月初二。每一个秋日的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

　　 
　　“每日新观点”将为大家带来：
　　行业时事 
　　【宏观丨陶川】季末跳升保“6”，通胀可能触“3”——2019年9月经济数据前瞻
　　【环保丨郭丽丽】电企让利总额可控，区域分化将逐步体现
　　 
　　核心推荐
　　【食品饮料丨薛玉虎】“强烈推荐”安井食品(603345)：打造中央厨房概念，引领速冻行业快发展
　　 
　　行业时事
　　宏观丨陶川
　　季末跳升保“6”，通胀可能触“3” ——2019年9月经济数据前瞻
　　 
　　摘要：
　　季末跳升保“6”：单就9月而言，无论是工业生产，还是需求端消费、基建、地产销售，高频数据显示均较7、8月份有所好转；但美方加征关税继续落地，出口链条继续走弱；地产虽有韧性但趋势向下，融资约束下房企明显加快销售幵大幅减少拿地。9月工业生产季末跳升重现，有望支撑三季度实际GDP增速在6.1%左右；
　　 
　　通胀可能触“3”：虽然鲜菜、鲜果价格季节性回落，但猪价大涨带动相关替代消费品价格普涨；农业部和商务部高频数据再度背离，若以历史上相关性更高的商务部数据估算，食品项涨幅继续扩大将支撑9月CPI同比触“3”。

　　 
　　风险提示：高频数据与经济指标背离
　　 
　　环保丨郭丽丽
　　格力电器(000651)：稳健增长彰显韧性，静待边际改善发生
　　 
　　事件：
　　国常会指出，从明年1月1日起，取消煤电价格联动机制，将现行标杆上网电价机制，改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定，浮动范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%，明年暂不上浮。

　　 
　　点评：
　　继续推进电力市场化改革，未来火电将全面参与市场化交易 
　　目前火电参与电力市场化比例约为50%，继续推进“基准价+上下浮动”的定价机制是市场化改革的重要举措。今年发改委发布了《关于全面放开经营性电力用户发用电计划的通知》，要求中小用户参与市场，新的定价机制减少了中小用户参与市场化交易的成本。未来两套市场化交易机制有望并行，但“基准+浮动”电价机制或是市场化进程中的过渡品种，市场化交易的规模将持续扩大，火电未来将全面参与电力市场化。

　　 
　　火电企业亏损面较大，让利总额可控
　　浮动电价第一年不能上浮，但下浮空间同样有限，目前火电企业亏损面仍然较大，电企让利的意愿较差。近年来，各省市场化交易规模持续扩大，但度电折价却持续收窄，电企让利总额维持稳定。本次浮动电价机制推行后，若浮动电价让利空间过大，则市场化交易电价有可能会上升，电力企业让利的总额是可控的。

　　 
　　电企成本端影响减弱，电力供需格局越发重要
　　浮动电价机制等同于小范围的煤电联动机制，未来电价会随着上游电煤价格和下游产品价格联动。目前，国内煤炭市场产能集中程度持续提高，政府对于煤价的控制力度增强，未来煤价周期性逐步减弱，电力企业的成本端影响在减弱。电力供需格局对于电企来讲越发重要，电力供需偏紧地区有望获得更高的利用小时和电价，标杆电价取消后将不再成为压制电价红线，全面放开市场化后，中西部供需紧张区域电价有望提高。

　　 
　　投资建议：
　　总体来看，火电企业短期存在压力，但煤价下行确定性强，且煤炭周期性减弱，电价市场化浮动，火电未来有望回归公用事业属性。继续推荐火电板块，强烈推荐【华电国际】（A+H）、【华能国际】（A+H）、【长源电力】、【建投能源】和【京能电力】，建议关注【皖能电力】【浙能电力】。

　　 
　　风险提示：电价下浮超预期的风险、煤价大幅上涨风险
　　 
　　 
　　核心推荐
　　食品饮料丨薛玉虎
　　安井食品(603345)：打造中央厨房概念，引领速冻行业快发展
　　 
　　1.高度市场化，引领行业发展的速冻食品龙头：作为一家民营企业，公司核心管理层持股，激励机制高。而且公司耕耘速冻食品行业二十余年，管理层务实锐进，坚持火锅料制品、米面制品和菜肴制品三类有机结合，“高质中高价”模式走高性价比路线，以餐饮流通为主、商超电商为辅的渠道策略，差异化发展，尽享行业成长性。此外，公司多地产能布局，已形成华东为核心，向全国化延伸版图，持续打造餐饮渠道中央厨房概念。

　　 
　　2.国内速冻食品行业千亿市场，未来存一倍以上提升空间，餐饮发展机会最大：2017速冻食品规模以上企业营收达到1040亿，同比增长8%，尚处成长期。人均消费量仅9千克，与发达国家相差甚远。这主要是因为经济发展到一定阶段，居民生活向便捷化、高品质发展，餐饮相对较快增长以及人力成本等提升驱动下，部分食材、半成品从单个后厨转出，实现集中工业化生产成为迫切需求，由此催生速冻食品行业的快速发展。我们判断，当前国内速冻食品行业与日本速冻食品行业1990-2000年发展环境相类似，预计未来还有一倍以上提升空间，而且B端消费占比由现在的不足30%有望提升到一半以上，较早布局餐饮行业的速冻龙头更具优势。此外，行业整合是大趋势，日本过去二十年生产企业减少一半，国内当前行业集中度非常低,规模化发展倒逼小企业退出,利好于安井这类龙头公司。

　　 
　　3.公司核心竞争力分析：主要体现在以下几个方面，1）领先于行业的产品创新能力，主要体现在自我研发创新能力强，或者是对市场敏锐度高，善于挖掘培养大单品，过去几年公司收入20-30%左右产品近乎于绝对领先市场。而且高质中高价定价策略下，产品性价比突出，肉丸等产品差不多价格水平下蛋白质含量最高。2）公司较早布局餐饮渠道，先发优势明显，占据行业向上发展风口。3）公司对渠道进行精耕，为经销商进行贴身服务，品牌宣传效果好，“二次对账”收入确认模式提升管理灵活度；4）受制于冷链运输半径，公司“产地销、销地产”模式相比单厂盈利更强，而且公司全国化产能布局率先卡位行业发展先机，运营效率高，公司无论是在收入、净利润规模，还是增速上都遥遥领先竞品。此外，更重要的是，公司核心管理层将公司发展自身当作最大事业，利益高度一致，而且团队经验丰富、稳定，见证和引领行业过去十多年快速发展，这是公司未来发展不可或缺的宝贵资源。

　　 
　　4.抓餐饮迎成长，全国化扩张稳步推进，长期看规模效应释放助推利润更快增长：公司作为速冻餐饮市场的开拓者和领导者，努力打造餐饮中央厨房概念，除了现有火锅料制品、面米制品稳步快发展以外，公司还推出冻品先生探索餐饮需求，进而转为自身菜肴制品的高发展，多维度承接餐饮后厨工业化发展。而且未来五年产能布局稳步释放，足以支撑每年15-20%左右增长。生产上，销地产、产地销策略相结合，规模提升助推单位成本支出最小化，效益最大化，长期看盈利能力稳步提升推动利润更快增长。短期看，原材料成本上涨下，公司业绩影响可控，中小型企业承受更大经营压力，有助于公司份额提升。

　　 
　　5.盈利预测与估值：预计公司19-21年EPS分别为1.39/1.70/2.11元，对应PE分别为34/28/23倍。考虑速冻食品行业发展空间大，公司经营稳健，产能释放有条不紊，推动业绩持续稳健增长，成长确定性较高，给予“强烈推荐”评级。